• Главная
  • Учебная литература
  • Экономика
  • Государственное регулирование рыночной экономики - Раздел второй "Механизм и ресурсная база государственного регулирования экономики"

Государственное регулирование рыночной экономики - Раздел второй "Механизм и ресурсная база государственного регулирования экономики" - 2. Эмиссия ценных бумаг

2. Эмиссия ценных бумаг

Фондовый рынок создает уникальный механизм аккумулирования сбережений и их трансформации в инвестиции. Он предоставляет доступ к капиталу российских и иностранных инвесторов, которые при определенных условиях, готовы принять на себя риск, связанный с инвестированием. В случае, если предприятие рассчитывает на возможность внешнего финансирования, оно должно, прежде всего, решить задачу выбора наиболее подходящих инструментов фондового рынка. Среди традиционных видов внешнего финансирования, доступных для российских предприятий, можно выделить долговое финансирование путем эмиссии облигаций (привлечение заемного капитала) и долевое финансирование путем эмиссии различного вида акций' (увеличение собственного капитала компании).

' Различают акционерные общества закрытого и отрытого типа. Акции закрытых АО не продаются на бирже, а распространяются среди его учредителей. Акции открытых АО продаются на открытом рынке по курсовой стоимости, которая может быть выше или ниже номинальной в зависимости от результатов работы АО и колебаний рыночной конъюнктуры. Владелец акций открытого АО может получать доход не только в форме дивиденда, но и путем их продажи на открытом рынке по более высокой цене. — Прим. авт.

Привлекая заемный капитал, предприятие принимает на себя обязательство регулярно выплачивать определенный процент, а также погасить основную сумму долга по окончании срока займа (или в соответствии с согласованным графиком платежей). В настоящее время привлечение инвестиций в форме эмиссии облигаций имела достаточно выраженную тенденцию к росту. В 2000 г. и начале 2001 г. на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) размещено более 50 выпусков указанных ценных бумаг 26 эмитентов, таких как РАО "Газпром", ОАО "Татнефть", ОАО "Магнитогорский металлургический комбинат" (ММК), Акционерная Компания "Алмазы России — Саха", ОАО "Тула-чермет" и др. Общий оборот торгов корпоративными облигациями в 2000 г. составил 42,5 млрд руб. Развитие рынка корпоративных облигаций не только позволило отработать технологию их первичного размещения и придать российскому фондовому рынку цивилизованные черты, но и дало самим эмитентам необходимый опыт работы на рынке, создать себе положительную кредитную историю'. Рост этого сегмента рынка продолжился и в 2001 г.2.

Облигации подразделяются по типам эмитентов на государственные (федерального, субфедерального и муниципального уровней) и корпоративные, а по срокам обращения — на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет) и долгосрочные (более 5 лет). Существуют различия и по способу получения дохода. В этом случае в зависимости от типа облигации ее владелец может получать доход либо в виде периодических процентных выплат к номинальной стоимости облигаций (для купонных облигаций), либо в момент ее погашения за счет более высокой номинальной стоимости облигации по сравнению с ценой ее приобретения (для дисконтных облигаций).

Долговые инструменты как способ привлечения инвестиций в реальный сектор имеют свои преимущества. При их использовании выплаты процентов по облигациям, как правило, относят на себестоимость продукции. Руководство компании со-

' См.: Привлечение финансовых ресурсов на фондовом рынке —эффективный путь развития реального производства в России // Индикатор. 2001. № 2. — Прим. авт.

2 В первой половине 2001 г. капитализация этого сегмента фондового рынка увеличилась на 45% и достигла 2 млрд долл. См.: Это вам не акции // Эксперт. 2001. № 26. — Прим. авт.

храняет полный контроль над нею. Сроки и условия обязательств известны заранее, что облегчает финансовое и налоговое планирование. Кредитор (облигационер) не участвует в распределении прибыли компании.

Разумеется, имеются и конкретные недостатки. Так, обслуживание обязательств по займам требует постоянного поступления денежных средств. А для этого нужны надежные источники. Существует и риск невыполнения обязательств по займу (риск дефолта) и другие виды инвестиционных рисков.